5月29日,安信农险在上海联合产权交易所挂牌交易34.34%的股权,两大股东上海国际集团和上海国有资产经营有限公司将各自持有的17.62%和16.72%共计1.71亿股作价2.24亿元公开转让。近日新闻报道称中国太保或为受让方,受此影响中国太保16日股价上涨2.28%,但在此我们仅分析农险领域情况。
事件评论
政策推动和农业总产值持续增长背景下,农业保险将保持较快增长,财政补贴决定增幅。04-14年以来,农业保险复合增速54.3%,13年底农险收入占产险比重4.7%。目前,我国农业总产值年均增速超过10%,农业保险政策持续推进,农作物播种面积承保覆盖率不到50%,农业保险市场空间较大。农险目前费率在2%-7%左右,保费主要由农户、县市级政府和中央财政补贴共同负担,其中政府补贴幅度基本在60%以上,因此政府补贴力度对农险增速影响较大。
农险公司基本实现盈利,农业保险综合赔付率和费用率分别在60%和30%左右,盈利能力较强,但是部分年份波动较大。国内4家专业农险公司13年全部盈利,农险成为重要利润贡献来源,农险保费收入占比超过60%,农业保险包括种植业保险和养殖业保险。从目前来看,农险综合成本率在90%左右,产品利润率不低,但农业保险容易受到极端天气的影响,部分年份赔付率波动较大。考虑到农险定价需要秉持“在承保利润持续3年高于财产险行业承保利润率的情况下需要适当降低农险费率”的原则,因此农险整体是保本微利的运行环境。
农险公司盈利差异主要是受业务质量、客户资源和再保险分保的影响,农业保险与其他商业产险业务结合发展的模式正在探索之中。国内4家专业农险公司盈利能力排序分别为阳光农险>国元农险>安华农险>安信农险。
农业保险与其他企财险、家财险共同发展的模式国内农险公司多有探索,目前来看未来合作模式有望多样化,合作空间有望进一步开拓。
投资策略及建议。安信农险34.34%的股权对应净资产约为2.1亿元,静态PB约为1.07,出让价格不贵;安信农险近5年平均ROE和ROA分别为4.1%和2.1%,太保产险近5年平均ROE和ROA分别为16.7%和4.1%,综合考虑农险业务发展空间和投资改善空间,若太保成功受让安信农险股权,给予事件看好评级,利好业务结构,但估值增厚空间有限。
